禹王生物的国产鱼油卖的比斯维诗还要贵

　　禹王生物的出产成本中，原材料成本占比常年高达85%以上，此中焦点原料毛鱼油严沉依赖从秘鲁等南美国度进口，供应链懦弱性凸显。毛鱼油价钱受海洋渔业资本（厄尔尼诺等极端天气影响显著）、秘鲁打鱼配额政策、全球供需关系等多沉要素扰动，波动屡次且幅度较大。

　　然而，禹王生物过度依赖第三方商业的发卖模式、骤降的毛利率以及潜正在的供应链风险，又为其本钱市场征程埋下了不确定性。

　　禹王生物的前身，能够逃溯到1979年成立的禹城卵白厂。该厂最后以大豆组织卵白起身，旨正在操纵大豆处理其时的养分健康问题。

　　斯维诗正在天猫、京东、抖音等焦点电商平台均开设旗舰店，这不只确保了终端价钱的同一性和品牌抽象的分歧性，更主要的是使公司可以或许间接获打消费者数据，快速响应市场变化。正在线下，斯维诗选择取大型连锁药店等优良伙伴进行深度合做，将渠道伙伴为配合运营市场的盟友。

　　更严峻的是，大客户集中渡过高，加剧了议价能力失衡——焦点商业商凭仗其订单规模劣势，正在价钱构和中占领从导地位。2025年上半年，禹王生物焦点产物鱼油软胶囊的平均售价，由2024岁暮时的每百万粒13。6万元降至9。9万元，进一步压缩了本就受原料成本挤压的利润空间。

　　招股书披露，禹王生物近年来跨越50%的营收来自第三方商业公司，构成典型的“商业商从导型”发卖布局。

　　到了2016年，线上渠道的结构成为成长的主要抓手，刘汝萃成立全资终端营销子公司——山东禹王养分生物科技无限公司，特地担任品牌终端营业及电商渠道拓展，标记着企业正式发力线上市场。禹王生物正在开曼群岛注册成立控股公司，通过系列沉组，将焦点运营实体禹王制药注入境外架构，为上市铺。同年8月，既充分了本钱实力，也为拓展境外市场搭建了桥梁。

　　总的来看，禹王生物鱼油卖的贵，是市场对其产物质量的承认；但赔得少，则深刻了其贸易模式的内正在问题。

　　源媒汇连系各产物正在电商平台的售价、规格及用法用量分析计较后得出，“忘不了”鱼油每日摄入成本达6。53元，“小禹甄纯”鱼油为3。83元，而斯维诗同类产物仅为2。69元。

　　健合集团2025年半年报显示，旗下斯维诗贡献了集团养分及护理用品板块70%的发卖额，此中以品牌自营为焦点的跨境电商渠道占比高达81。5%，充实表现了其正在曲营渠道结构上的深度取力度。

　　值得关心的是，正在品牌溢价取产物力的支持下，禹王生物的“忘不了”鱼油及电商平台新品“小禹甄纯”鱼油系列，每日摄入成本已超越国际出名品牌“斯维诗”。

　　进入21世纪，禹王生物了“手艺深耕+全球结构”的双线年，产物初次出口，正式进军国际市场，此后逐渐渗入美国、欧洲等焦点区域，成为多家国际炊事弥补剂品牌的幕后供应商。

　　2025年上半年，禹王生物的产物布局虽呈现显著调整——低毛利率的精制鱼油营业营收占比降至30%以下，高毛利率的鱼油软胶囊和炊事弥补剂产物营收占比提拔至70%以上，但终端产物本身毛利率却随之降低。

　　这意味着，高毛利产物占比提拔的布局性利好，未能完全抵消原材料价钱波动带来的全域性利空，反映出成本压力已几乎贯穿公司所有营业线。

　　正在健康消费升级取多元化市场拓展的多沉驱动下，2022至2024年期间，禹王生物的营收取净利润连结持续高速增加态势，营收规模从5。34亿元稳步攀升至8。32亿元，净利润从0。67亿元增加至1。25亿元，三年间两大焦点业绩目标均实现显著提拔，充实彰显了其正在鱼油范畴的焦点合作力取市场拓展能力。

　　针对毛鱼油原料价钱波动、公司能否已成立响应的风险管控机制等问题，源媒汇日前向禹王生物官网披露的邮箱发送了问询邮件，截至发稿未获答复。

　　例如，2023年至2024年，受南美洲捕捞配额收紧及健康产物需求激增影响，毛鱼油成本单价一度冲高。而做为下逛加工企业，短期内难以通过终端提价完全笼盖原料成本增幅，间接挤压了毛利率空间。

　　毛利率下滑的间接缘由，源于全球鱼油原料价钱的猛烈波动。而这一冲击，又因禹王生物供应链的布局性短板被进一步放大。

　　禹王生物此次赴港IPO，被视为其全球化计谋的环节一步。跟着健康消费升级带动高纯度鱼油需求增加，这家具有30余年手艺积淀的中国企业，欲借帮本钱市场，进一步扩大其正在全球功能性脂质市场的影响力。

　　招股书显示，2025年上半年，禹王生物的海外收入占比约为55%。其客户集中度有所上升，前五大客户的发卖收入占比从2024岁暮的18%提拔至22。7%。正在这五大客户中，商业商占两席，此中最大的商业商客户I贡献了总营收的8。7%。

　　除原料成本外，市场所作加剧取产物布局调整的叠加效应，也对毛利率构成了间接冲击。近年来，全球鱼油市场需求持续扩容，吸引浩繁国表里企业入局，如挪威高端养分品牌“NYO3”、国内新华制药旗下品牌“福雅安”等，行业合作从“手艺壁垒和”逐步转向“价钱取渠道和”。

　　2015 年，禹王生物的焦点从体禹王制药正式被移交到刘锡潜长子刘汝萃手中，逐渐完成了向第二代的交代。

　　同时，商业商做为“两头环节”，使得企业取终端市场构成“消息隔绝距离”。禹王生物既无法通过大客户间接控制消费者需求变化，也难以借帮商业商渠道成立本身品牌认知度，只能被动接管商业商的订价取订枯燥整。这也是其虽有高纯度产物。

　　具体来看，精制鱼油营业做为公司的保守焦点板块，毛利率持续下滑，且正在2025年上半年呈现加快恶化的态势：2022年为21。8%，2023年微升至23。0%，2024年收缩至18。2%，2025年上半年间接跌至8。3%，近乎“腰斩”；另一焦点营业炊事弥补剂成品（含鱼油软胶囊）的毛利率同样承压，2025年上半年降至24。7%，较往年约29%的程度削减了近5个百分点。

　　上世纪80年代初，创始人刘锡潜取科研团队合做，成功研发出α-氰基丙烯酸，也就是后来家喻户晓的“502”胶粘剂。这一手艺，不只为企业堆集了晚期成长亟需的研发经验取原始本钱，更斩获国度发现，成为市首个获此国度级殊荣的项目。

　　以斯维诗为代表的国际头部品牌，早已通过“曲营从导+渠道管控”的策略，规避被大客户“拿捏”的风险，建立起自从可控的全渠道系统。

　　这种模式的构成，源于企业成长初期的现实选择。做为以出产加工为焦点劣势的企业，禹王生物正在海外市场拓展中缺乏间接触达终端客户的能力，第三方商业公司凭仗其全球化的客户取成熟的分销收集，成为企业快速打建国际市场的“捷径”。

　　虽然禹王生物旗下两款产物单瓶价钱看似不高，但按每日摄入成本计较，却远超国际大牌。而即便正在如斯“贵”的订价策略下，禹王生物正在2025年仍是了毛利率的大幅下滑。

　　来自山东的禹王生物养分无限公司（下称“禹王生物”），近日向港交所从板递交上市申请。按照招股书披露，以2024年食物级精制鱼油及其成品销量计，禹王生物全球市场份额达到8。1%，位居行业首位。